特斯拉、标普500指数与期权到期日

两种前所未见的情况将一同出现。标普500指数从未纳入过市值如此巨大的成份股，与此同时期权交易量和未平仓合约位于历史高位。

我的一个座右铭是“每当一个股票期权到期时，有人需要对冲。”

我们在明天可能看到较平时更多的股票在收盘时出现此状况，即对冲变得困难甚至不可能。

问题在于“无法脱身的风险”。当某人持有的股票期权即将到期，无法脱身的风险会发生。这对于那些持有期权空头头寸的人来说尤为重要。

期权市场的做市商持有多种类型仓位的组合，可能比投机者持有的空头头寸更多，他们非常担忧期权到期前后的无法脱身的风险，但是我怀疑期权市场的新参与者们是否充分意识到这一风险。

举一个例子。微软公司的股价目前略低于220美元。（假设距离期权到期仅有5分钟，而不是2个完整交易日）。

如果你做多以220美元买入看涨期权。当你距离期权到期还有一点时间时，delta变化相对最小，大概从40%至60%.当你距离到期日越近，则可能变量越大。在到期日的下午3：58，220美元看涨期权的delta值在219.50美元约为0.如果微软公司股价的收盘价突然位于220.01美元，则delta值翻至1。

这可能对交易造成严重的打击，使得它们比预期值涨得更多或跌的更多。如果您持有的是空头头寸则会更糟糕。

在上面微软的例子中，做多持有者如果不想在周末持有微软的看涨期权，可以简单的拒绝行权。

如果您做空该看涨期权，则其他人拥有决定权。这意味着您不知道您在行权截止线过期后的风险敞口会多大。

让明天变得更为险峻的原因在于标普500指数的再平衡和到期日在同一日。主要指数在到期日前后再平衡是很正常的现象。但是特斯拉被纳入标普500指数让本次再平衡变得不同寻常。

指数基金管理者需要买入数以十亿美元计的特斯拉股票，并出售同样数量的标普500指数中的499只成份股的股票。

正如我们此前点评过的，这是前所未有的规模股票交易。基本上每个人对特斯拉的收盘价都有所期待，但是我不认为人们完全意识到了其他股票在收盘时因为行权而上涨或下跌的风险。

而这是关键的问题。那些其他股票的未平仓头寸位于历史高点，意味着总体上无法脱身的风险也同样高。

当不平衡的股票订单涌入市场中时，标普500指数中的大型和小型成份股均有波动的可能，但是未平仓头寸主要集中于占标普500指数25%权重的大型科技股上。

例如，微软公司是标普500指数第二大成份股，截至昨晚微软公司220美元上的未平仓合约刚好超过3.5万。今天截至目前，我们观察到的交易量几乎与未平仓合约的数量吻合，故而在明天收盘前，交易量可能进一步上升。

虽然我们无法确定知道哪些股票可能会因为行权而影响走势，因为如此多的行权和如此多的未平仓合约，以及如此高的收盘时不平衡可能，我们需要假设至少会有部分股票会在收盘时因为行权而波动。

不幸的是，随着期权到期日临近，交易者几乎无法提前准备好防范无法脱身风险。

我们需要小心监控交易头寸并准备好做艰难的决定，即决定了结风险头寸或按兵不动等待潜在收盘时的颠簸。