政策展望

根据近段时间包括鲍威尔在内的美联储官员放风，市场关注的三大核心问题，可能依旧难以在此次会议上寻求答案。

关于何时削减QE

FOMC上个月承诺，将继续每月购买1200亿美元的资产，直到在实现就业和通胀目标方面取得更大进展。鲍威尔在1月14日的线上演讲中明确“现在不是谈论退出的时候”，尽管美国可能推出更大规模财政刺激的可能性加大。

经济学家预计，美联储将在2022年或更晚开始放慢资产购买速度，相关缩减购债计划可能要到2021年12月的会议上才宣布。不过，如果鲍威尔本周的立场不够坚定，则可能导致美联储或提前开始缩减购债的臆测再次升温，意外的鹰派将有望提振美元快速拉升。

关于何时加息

美联储已经暗示，在停止购债之前不会加息。美联储在去年12月的利率点阵图预测也表明，将维持当前利率水平直到2023年底。即便如此，近半数经济学家仍预计美联储会在2023年加息，而40%的经济学家认为首次加息会在2024年或更晚。从时间先后来看，美联储加息不是优先事项，除非美债收益率失控，市场可能会将更多注意力放在QE削减上。
关于通胀

去年8月，美联储将通胀目标改为平均通胀制，却没有任何更多的表态或具体行动。目前，在天量财政和货币宽松政策刺激下，美国今年很多商品和服务的成本将有望上涨。此次会议上，美联储可能会重点提及通胀问题，肯定即将到来的通胀冲击，但会允许通胀高于2%目标水平。关键在于，美联储会在多大程度、多长时间内容忍通胀上涨，鲍威尔的表态将是市场寻求线索的重要窗口。

双剑合璧

很巧，在美联储召开为期两天利率决议之际，美联储前主席耶伦刚刚宣誓就任美国78任财政部长。这意味着，美联储和美国财政部之间的桥梁，彻底打通了。

都是老朋友了，不仅耶伦懂美联储，美联储也懂耶伦。去年3月，美联储祭出无限量QE后，就一直没有新动静了，因为，再动，美联储就把自己的老底全交代了，万一再来点什么意外，美联储将陷入无能为力的尴尬境地。曾经作为美联储主席的耶伦，相信也清楚，要给美联储留点余地。

鲍威尔2018年上任美联储主席以来，和特朗普政府之间就配合的天衣无缝，特朗普大刀阔斧减税时，鲍威尔激进加息；特朗普无计可施时，鲍威尔连续降息，一松一紧，游刃有余。这一次，默契度更高的鲍威尔和耶伦，甚至可能通过言论的变化，就能轻松实现目的。所以，我们看到耶伦最近的讲话，她基本都是在坚定地呼吁更多的财政刺激，甚至用了“大行动”这个词。喊话谁不会，反正也不用出钱，就算遭遇国会共和党议员的反对，耶伦这个高调宽松的论调，也不能改，否则（相信更多财政刺激的）军心散了，就难挽回了。

从目前国会各方的表态来看，这轮财政刺激，怕是要到3月中旬才能出炉了。这个预期，对耶伦也是很友好的。一方面，如果耶伦能推动刺激方案在此之前达成，那么，即便规模达不到拜登提出的1.9万亿美元，但计划提前了，将能弥补规模不足的遗憾，况且，一轮刺激不够还是可以有第二轮的嘛。另一方面，3月中旬，气温将有望开始回暖，而疫苗接种也将进入一个新阶段，疫情可能向好而减轻对经济的负面作用，那时市场的视线可能会被经济复苏的程度所转移，有更多财政刺激将是锦上添花，即使没有（大概率是比当前规模小的计划）也不至于致命。

相互制肘

美国宽松但落地难的矛盾所形成的拉锯局面，在欧元区也在上演。欧元作为美元最大的对手货币，其涨跌很大程度上也制约着美元。如果欧元不愿大涨，美元想大跌，也是徒劳。

在欧洲加码限制措施以及新冠疫苗接种进度十分不理想的情况下，欧央行行长拉加德昨晚在达沃斯线上论坛上给欧元区经济复苏打气，认为欧元区经济复苏可能会延迟，但不会偏离复苏轨道，暗示欧央行可能不需要更多刺激政策。

一边给市场打着强心剂，一边却是无奈。消息称，自新冠疫情爆发以来，欧央行的决策者已经同意深入研究欧元相对美元的升值，重点关注汇率是否受到欧央行和美联储刺激政策差异的影响。自去年9月，欧央行就将汇率问题列为一个风险，并在10月和12月纳入政策声明中，足以可见强欧元正在压低本已低迷的通胀率，使得欧央行难以达成通胀目标。这可能又使得欧央行不得不祭出更多大招，抑制欧元升值。

按照这样的推理，美国更多宽松财政预期，或不足以成为美元大幅下跌的理由，市场仍需要更多打破平衡的力量来推动进一步走势。短期来看，美元指数的强弱分水岭位于90关口，向下突破可能指向89.20一线，但这可能是逢低布局的机会。不过，维持在90关口上方，如果美国宽松预期不能有所转弱，上行压力也极大，在该档上方震荡的可能性极大。